VÀNG GIẰNG CO TRONG "TAM GIÁC QUYẾT ĐỊNH": LỢI SUẤT 24 NĂM, USD 18 THÁNG VÀ KỲ VỌNG FED ĐANG GIAO TRANH

DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

Vàng giao ngay đang giao dịch quanh vùng 4.135 - 4.161 USD/ounce trong phiên Á sáng 6/10, tiếp tục giằng co trong biên độ hẹp sau tuần giảm sốc gần 3,6%, tuần tồi tệ nhất kể từ đầu quý III. Hợp đồng tương lai Comex giao tháng 12 dao động quanh 4.171 USD/ounce. Bạc giao ngay cũng chịu áp lực, giao dịch quanh vùng 60,4 - 61,8 USD/ounce sau khi giảm hơn 6% trong tuần trước.

Điểm đáng chú ý nhất trong phiên giao dịch cuối tuần: sau khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) tháng 9 được công bố, vàng đã bật tăng hơn 100 USD lên 4.239 USD/ounce trong vài phút trước khi bị bán tháo trở lại và đóng cửa ở mức 4.162,30 USD/ounce, tạo ra cây nến tuần với bóng trên dài đáng báo động. Sự "phản bội" này là tín hiệu kỹ thuật rất mạnh cho thấy phe bán đang kiểm soát hoàn toàn thị trường.

TÂM ĐIỂM: NFP YẾU "KHÔNG ĐỦ" VÀ CUỘC ĐẤU TRÍ ĐANG ĐỔI CỤC DIỆN

Báo cáo việc làm thấp nhất kể từ đầu năm

Dữ liệu NFP tháng 9 chỉ ghi nhận 29.000 việc làm mới, thấp hơn nhiều so với mức dự báo 85.000 - 90.000 và giảm sút nghiêm trọng so với mức 162.000 của tháng 8. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, trong khi thu nhập bình quân giờ chỉ tăng 0,1% so với dự báo 0,3%.

Về lý thuyết, đây là một báo cáo mang tính "bồ câu" mạnh mẽ thường sẽ hỗ trợ vàng. Nhưng thực tế diễn ra ngược lại: vàng bị bán tháo 77 USD từ đỉnh 4.239 USD xuống 4.162 USD chỉ trong vòng vài giờ sau khi dữ liệu được công bố.

Lý giải hiện tượng này: Thị trường đang vận hành theo một logic khác. Như nhận định từ các chuyên gia, việc bán tháo vào tin tốt cho vàng là tín hiệu cực kỳ tiêu cực, phe bán đang sử dụng bất kỳ nhịp phục hồi nào để "nạp lại" vị thế bán, thay vì để giá tăng bền vững. Dữ liệu việc làm yếu không đủ mạnh để thay đổi cục diện vĩ mô đang chi phối: lợi suất trái phiếu cao và kỳ vọng lãi suất vẫn đang đè nặng.

Fed: October hike dần bị "gạt ra khỏi cuộc chơi", nhưng December vẫn còn nguyên

Tuần qua chứng kiến sự thay đổi rõ rệt trong định giá của thị trường về lộ trình lãi suất. Chủ tịch Fed New York John Williams tuyên bố Fed "không cần phải vội vàng" sau đợt tăng lãi suất tháng 9, đồng thời nhấn mạnh cần thêm dữ liệu trước khi đưa ra quyết định tiếp theo. Ông dự báo có thể cần thêm "một điều chỉnh tăng" vào cuối năm nay, nhưng ám chỉ rằng cuộc họp tháng 10 không phải là thời điểm phù hợp.

Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson đã gửi thông điệp tương tự vào thứ Năm, nhấn mạnh rằng "cần thêm thời gian" để đánh giá tình hình. Evercore ISI đánh giá thông điệp chung của Williams và Jefferson là "có tính chỉ đạo" trong bối cảnh Chủ tịch Warsh đang hạn chế đưa ra hướng dẫn về chính sách.

Hệ quả tức thì: Xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 10 đã giảm mạnh từ khoảng 70% xuống còn khoảng 20-38% sau dữ liệu PCE thấp hơn dự báo và các phát biểu trên. Tuy nhiên, xác suất tăng lãi suất trong tháng 12 vẫn duy trì ở mức cao, khoảng 85-90%. Goldman Sachs đã chính thức đẩy lùi dự báo về đợt tăng lãi suất thứ hai từ tháng 10 sang tháng 12, đồng thời cho rằng Fed có thể không tăng lãi suất lần nào nữa trong năm 2026 nếu dữ liệu tiếp tục yếu đi.

"CƠN ĐỊA CHẤN" LỢI SUẤT VẪN CHƯA QUA

Đây là biến số quan trọng nhất đang đè nặng lên vàng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vọt lên 5,347% vào thứ Năm, mức cao nhất kể từ ngày 3/4/2002. Lợi suất kỳ hạn 30 năm thậm chí còn leo lên 5,60%, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm đạt 4,85%.

Điều đáng chú ý là đợt tăng lợi suất này không chỉ đến từ kỳ vọng Fed tăng lãi suất, mà còn từ "term premium", phần bù rủi ro tài khóa. Trong khi đầu ngắn của đường cong lợi suất phản ánh kỳ vọng Fed, đầu dài lại phản ánh rủi ro lạm phát và khối lượng trái phiếu khổng lồ mà Bộ Tài chính Mỹ phải phát hành. Chính sự phân kỳ này đang khiến vàng "kẹt" giữa hai lực lượng: kỳ vọng Fed ôn hòa hơn (hỗ trợ vàng) và lợi suất dài hạn cao hơn (gây áp lực vàng).

Chỉ số DXY đã vượt 102 điểm trong phiên giao dịch hôm qua, mức cao nhất trong 18 tháng, được hỗ trợ bởi sự suy yếu của đồng euro khi lo ngại tài khóa Pháp leo thang. Đồng USD mạnh khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua bằng ngoại tệ khác.

ĐỊA CHÍNH TRỊ: BẾ TẮC HORMUZ VẪN LÀ "ẨN SỐ" LỚN

Cuộc đối đầu Mỹ-Iran bước sang tháng thứ tám với chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Chủ tịch Quốc hội Iran và trưởng đoàn đàm phán Mohammad Baqer Qalibaf tuyên bố Tehran sẽ không mở lại eo biển Hormuz cho đến khi Mỹ đáp ứng đầy đủ bảy điều kiện dựa trên Biên bản ghi nhớ Islamabad. Ông nhấn mạnh: "Người Mỹ cần hiểu rằng thời đại của sự trì hoãn và áp đặt các yêu cầu đơn phương đã kết thúc".

Tổng thống Trump đã từ chối đề xuất bảy ngày của Iran trong cuộc gặp bên lề Đại hội đồng Liên Hợp Quốc, cho rằng thỏa thuận đó "không thể chấp nhận được". Ông tuyên bố Mỹ đang kiểm soát "gần như hoàn toàn" eo biển Hormuz, đồng thời dự báo chiến tranh sẽ "kết thúc sớm".

Tác động đến vàng: Căng thẳng địa chính trị vẫn đang duy trì một "sàn hỗ trợ" nhưng tác động của nó đang bị lu mờ bởi câu chuyện lãi suất. Giá dầu Brent vẫn giao dịch quanh 100 USD/thùng, tiếp tục duy trì áp lực lạm phát.

CẤU TRÚC GIÁ: VÙNG 4.110 USD LÀ "RANH GIỚI" QUAN TRỌNG

Về mặt kỹ thuật, bức tranh đang rất rõ ràng: phe bán đang kiểm soát hoàn toàn. Trên khung tuần và ngày, cấu trúc "đỉnh thấp hơn, đáy thấp hơn" vẫn đang chi phối. Giá đang giao dịch dưới cả đường SMA20 tuần (4.280 USD) và SMA50 tuần (4.464 USD).

Tín hiệu kỹ thuật chi tiết:

• RSI(14) trên khung ngày ở mức 47,175 - vùng trung tính, chưa cho tín hiệu đảo chiều
• MACD vẫn duy trì trong vùng âm với giá trị -6,200, xác nhận động lực giảm

Chỉ báo tổng hợp trên Investing.com đang ở trạng thái "Bán" với 8/12 đường trung bình động đưa ra tín hiệu bán

Một yếu tố "đối trọng" cần lưu ý: Trên phạm vi giao dịch ngày (4.110 - 4.697 USD), giá hiện chỉ ở mức 5% của biên độ vùng "chiết khấu sâu". Điều này có nghĩa là các vị thế bán ngắn hạn đang mang thêm rủi ro bị "squeeze" (siết) nếu có chất xúc tác tăng đột ngột.

GÓC NHÌN TỔ CHỨC: PHÂN HÓA RÕ RỆT

Các tổ chức tài chính đang đưa ra những dự báo trái chiều về triển vọng vàng.

Ngân hàng Mỹ (BofA) vừa đưa ra cảnh báo đáng chú ý: rủi ro vàng giảm xuống 3.750 USD/ounce trong quý IV đang gia tăng, khi giá năng lượng leo thang làm dấy lên lo ngại lạm phát. BofA dự báo giá vàng trung bình quý IV chỉ ở mức 4.000 USD/ounce, đồng thời lưu ý rằng nhu cầu vật chất, ETF và đầu tư hiện tại chỉ "vừa đủ" để duy trì giá quanh ngưỡng 4.000 USD. Ngân hàng này cũng cảnh báo rằng nếu nhà đầu tư bán lẻ bắt đầu thanh lý vị thế ETF, rủi ro giảm giá sẽ càng gia tăng.

HSBC cũng đã hạ dự báo, giảm giá vàng trung bình năm 2026 xuống 4.490 USD/ounce (từ 4.560 USD) và năm 2027 xuống 4.825 USD/ounce (từ 4.925 USD). Ngân hàng này cho rằng kỳ vọng Fed tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu cao sẽ tiếp tục gây áp lực lên vàng, dự báo Fed sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 12.

Ở chiều ngược lại, Goldman Sachs vẫn duy trì mục tiêu 4.900 USD/ounce vào tháng 12/2026, trong khi UBS giữ mục tiêu 4.600 USD/ounce vào cuối năm 2026 và lộ trình tăng lên 5.400 USD vào tháng 9/2027.

Dữ liệu COT, "tín hiệu ngược" đáng chú ý: Theo báo cáo CFTC, các quỹ đầu cơ đã cắt giảm vị thế mua ròng tuần thứ năm liên tiếp, xuống còn 124.418 hợp đồng. Đáng chú ý hơn, Deutsche Bank ước tính rằng vị thế mua của các nhà giao dịch tự quyết đã bị thanh lý tới 55% so với đỉnh tích lũy hồi tháng 6. Trong lịch sử, việc vị thế đầu cơ bị "rửa sạch" thường là điều kiện tiên quyết cho một đợt phục hồi bền vững, vì nó loại bỏ áp lực bán từ những người nắm giữ yếu.

 TÂM ĐIỂM TUẦN NÀY

Tuần này là tuần tương đối nhẹ về dữ liệu kinh tế, với sự chú ý tập trung vào:

• Biên bản cuộc họp FOMC tháng 9 (công bố giữa tuần) sẽ hé lộ mức độ chia rẽ trong nội bộ Fed về quyết định tăng lãi suất
• Dữ liệu CPI tháng 9 (14/10) là thước đo lạm phát quan trọng tiếp theo
• Diễn biến đàm phán Mỹ-Iran: bất kỳ tín hiệu hòa hoãn nào cũng có thể thay đổi cục diện

Như nhận định từ các chuyên gia, "ba ngọn núi" đang đè lên vàng là dầu mỏ, đồng USD và lợi suất trái phiếu. Tín hiệu đảo chiều chỉ có thể xuất hiện khi giá dầu hạ nhiệt hoặc căng thẳng Trung Đông có tiến triển thực chất.