VÀNG GIẰNG CO GIỮA "CƠN ĐỊA CHẤN" LỢI SUẤT VÀ KỲ VỌNG FED HẠ NHIỆT: LIỆU ĐÁY 4.100 USD CÓ TRỤ VỮNG?

DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

Vàng đang trải qua một phiên giao dịch đầy biến động khi kim loại quý liên tục đổi chiều giữa sắc xanh và đỏ. Tính đến 9 giờ sáng 2/10 theo giờ Việt Nam, giá vàng giao ngay giảm 0,7% xuống 4.147,93 USD/ounce, trong khi hợp đồng tương lai tháng 12 giảm 0,6% về 4.176,92 USD/ounce. Trước đó, trong phiên giao dịch ngày 1/10, vàng đã có lúc bật tăng lên 4.180 USD/ounce nhờ dữ liệu lạm phát hạ nhiệt, nhưng đà tăng không duy trì được lâu trước áp lực từ lợi suất trái phiếu và đồng USD.

Tính chung cả tuần, vàng đang hướng tới mức giảm khoảng 2% tuần giảm thứ ba liên tiếp. Cả tháng 9, kim loại quý đã mất hơn 6,55%, tháng giảm mạnh nhất kể từ đầu năm.

TÂM ĐIỂM VĨ MÔ: CUỘC ĐẤU TRÍ GIỮA FED VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Fed phân hóa sâu sắc về lộ trình lãi suất

Tuần qua chứng kiến một loạt phát biểu trái chiều từ các quan chức Fed, phản ánh sự chia rẽ ngày càng sâu sắc trong nội bộ ngân hàng trung ương Mỹ.

Chủ tịch Fed New York John Williams tuyên bố sau đợt tăng lãi suất tháng 9, Fed "không cần phải vội vàng" trong việc đưa ra quyết định tiếp theo, đồng thời nhấn mạnh cần thêm thời gian để đánh giá tác động của các đợt thắt chặt trước đó. Ông dự báo lạm phát Mỹ sẽ ở mức 3,5% trong năm nay trước khi hạ nhiệt về mức "hơi trên 2%" vào năm 2027.

Ở chiều ngược lại, Thống đốc Fed Michael Barr cảnh báo rằng "có thể cần thêm điều chỉnh chính sách" để đảm bảo lạm phát quay trở lại mục tiêu 2%, đồng thời chỉ ra rằng căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu lên cao và làn sóng đầu tư AI đang làm phức tạp thêm triển vọng lạm phát. Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee thậm chí còn mạnh mẽ hơn khi tuyên bố rằng việc duy trì lạm phát cao hơn mục tiêu trong hơn năm năm rưỡi là "đùa với lửa".

Tác động đến kỳ vọng lãi suất: Sự phân hóa này đã tạo ra một sự điều chỉnh mạnh mẽ trong định giá của thị trường. Theo CME FedWatch, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 10 đã giảm mạnh từ 70% xuống còn khoảng 27-37% trong vòng chưa đầy một tuần. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn duy trì ở mức cao, khoảng 85-90%.

Đáng chú ý, Goldman Sachs đã chính thức đẩy lùi dự báo về đợt tăng lãi suất thứ hai từ tháng 10 sang tháng 12, với lý do dữ liệu PCE thấp hơn dự báo và phát biểu của Williams cho thấy Fed sẽ "bỏ qua" cuộc họp tháng 10.

Nhưng trái phiếu Mỹ vẫn đang "nổi loạn"

Bất chấp việc kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn hạ nhiệt, thị trường trái phiếu Mỹ đang trải qua một trong những đợt bán tháo dữ dội nhất kể từ năm 2002. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vọt lên 5,344% vào thứ Năm mức cao nhất trong 24 năm. Lợi suất kỳ hạn 30 năm thậm chí còn leo lên 5,603%.

Đây là một nghịch lý quan trọng cần hiểu rõ: lợi suất dài hạn đang tăng không phải vì kỳ vọng Fed tăng lãi suất mạnh hơn, mà vì lo ngại về rủi ro tài khóa và "term premium" (phần bù kỳ hạn). Như Charu Chanana, chiến lược gia đầu tư chính tại Saxo, nhận định: "Việc lợi suất dài hạn đang đẩy lên cao ngay cả khi kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất ngay lập tức của Fed đã dịu đi cho thấy vấn đề ngày càng nằm ở term premium và rủi ro tài khóa, chứ không chỉ là quyết định tiếp theo của Fed".

ĐỊA CHÍNH TRỊ: BẾ TẮC HORMUZ VÀ "QUẢ BÓNG" ĐANG Ở SÂN MỸ

Cuộc đối đầu giữa Mỹ và Iran tiếp tục là một biến số quan trọng. Thứ trưởng Ngoại giao Iran Saeed Khatibzadeh tuyên bố rằng việc mở lại eo biển Hormuz phụ thuộc vào việc Mỹ đưa ra "bảo đảm cụ thể" về chấm dứt xung đột trên tất cả các mặt trận. Theo sáng kiến 7 ngày do Tehran đề xuất, Mỹ trước tiên phải chấm dứt các hành động thù địch, giải phóng tài sản Iran bị phong tỏa (ước tính 12 tỷ USD), dỡ bỏ các hạn chế đối với dầu mỏ và chấm dứt phong tỏa hàng hải. Đổi lại, Iran sẽ mở lại eo biển Hormuz và bắt đầu đàm phán về một thỏa thuận cuối cùng.

Khatibzadeh nhấn mạnh: "Quả bóng đang ở phía sân của Mỹ".

Tuy nhiên, Washington đã đáp trả bằng cách áp đặt vòng trừng phạt mới nhắm vào các nhà sản xuất ô tô lớn nhất của Iran (Iran Khodro và SAIPA), cùng các công ty đường sắt và một số thực thể khác. Tổng thống Trump cũng tuyên bố Mỹ đang kiểm soát "gần như hoàn toàn" eo biển Hormuz.

Tác động đến vàng: Căng thẳng địa chính trị vẫn đang duy trì một "sàn hỗ trợ" cho vàng, nhưng tác động của nó đang bị lu mờ bởi câu chuyện lãi suất. Giá dầu Brent vẫn giao dịch trên 100 USD/thùng, tiếp tục duy trì áp lực lạm phát.

CẤU TRÚC GIÁ: VÙNG 4.160 USD LÀ "ĐƯỜNG RANH GIỚI" CỦA NHỊP PHỤC HỒI

Về mặt kỹ thuật, vàng đang ở một vùng nhạy cảm. Trên biểu đồ 4 giờ, giá đã vượt lên trên các đường MA5, MA10 và MA20, đồng thời lấy lại dải giữa Bollinger một tín hiệu cho thấy động lực tăng ngắn hạn đang được cải thiện. Tuy nhiên, các chuyên gia vẫn thận trọng: "Ở giai đoạn này, tôi vẫn thích nhìn nhận động thái này như một nhịp phục hồi kỹ thuật sau đợt bán tháo mạnh, hơn là một sự đảo chiều xu hướng đã được xác nhận".

Chỉ báo kỹ thuật trên Investing.com hiện đang ở trạng thái "Mua mạnh" với 9 tín hiệu mua và 3 tín hiệu bán từ nhóm đường trung bình động, trong khi nhóm chỉ báo kỹ thuật có 6 tín hiệu mua và chỉ 1 tín hiệu bán. RSI(14) ở mức 53,87 vùng trung tính, cho thấy vàng chưa rơi vào vùng quá mua và vẫn còn dư địa tăng nếu có chất xúc tác. Điểm pivot hàng ngày được xác định ở mức 4.207,37 USD/ounce.

GÓC NHÌN TỔ CHỨC: "CÀNG GIẢM CÀNG MUA"

Điểm sáng quan trọng nhất trong bức tranh hiện tại vẫn đến từ dòng tiền tổ chức. Bất chấp đà giảm mạnh của giá, dòng vốn vào các quỹ ETF vàng vẫn đang duy trì ở mức tích cực. Theo State Street, các quỹ ETF vàng niêm yết tại Mỹ đã ghi nhận 3,8 tỷ USD dòng vốn ròng trong tháng 9, sau mức 7,9 tỷ USD trong tháng 8. Tính đến ngày 1/10, tổng lượng vàng nắm giữ của các quỹ ETF toàn cầu đạt 1.055,7 tấn.

Hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương cũng tiếp tục là lực đỡ cấu trúc. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 244 tấn vàng trong quý I/2026 mức cao nhất theo quý trong hơn một năm. Dự báo cả năm 2026 có thể đạt khoảng 850 tấn mua ròng từ khu vực chính thức.

Về dự báo, Goldman Sachs giữ nguyên mục tiêu 5.400 USD/ounce vào cuối năm 2027 nhưng đã hạ giá trị hợp lý cuối năm 2026 từ 4.900 USD xuống 4.650 USD. UBS duy trì quan điểm tích cực với mục tiêu 4.600 USD/ounce vào tháng 12/2026.

TÂM ĐIỂM CUỐI TUẦN: BÁO CÁO VIỆC LÀM LÀ "CHỐT CÂN"

Thị trường đang hướng sự chú ý đến báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 sẽ được công bố vào tối nay. Đây là dữ liệu quan trọng cuối cùng trước cuộc họp FOMC tháng 10 (dự kiến ngày 27-28/10). Dự báo cho thấy tăng trưởng việc làm có thể chậm lại trong tháng 9, với tỷ lệ thất nghiệp được dự báo duy trì ở mức 4,1% tháng thứ ba liên tiếp.

Chris Weston, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại Pepperstone, nhấn mạnh: "Với việc Fed hiện đang tập trung gần như hoàn toàn vào lạm phát và áp lực giá cả, một con số tiền lương nóng có thể đặc biệt ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD".

Nếu dữ liệu việc làm yếu hơn dự báo, kỳ vọng Fed tăng lãi suất tháng 10 có thể tiếp tục hạ nhiệt, mở ra không gian phục hồi cho vàng. Ngược lại, nếu thị trường lao động vẫn vững chắc, áp lực lên kim loại quý có thể quay trở lại.